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亚博vip全站最新网站东吴证券:挖掘机需求延后

2022-01-09 14:40      点击:

  亚博vip全站最新网站要闻 东吴证券:挖掘机需求延后仍然乐观,行业龙头份额聚焦,推荐中联重科(01157)等 2020年3月2日 08:10:34 东吴证券

  受春节+公共卫生事件+基数影响,1月国内挖机销量下滑。2020年1月挖机销量9942台,同比-15.4%。其中国内市场销量7758台,同比-23.5%;出口销量2184台,同比+35.3%。1月国内挖机市场下滑,主要原因有三:①春节休工期:2020年的春节时间较早,年前采购新机购买意愿降低以及各地项目多进入休工期,1月采购新机意愿下降;②公共卫生事件影响:疫区封城及延期复工预期导致工程机械下游开工不足,市场交易一般;③同期高基数:2017-2019年1月挖机销量已连续三年同比正增长,高基数下存在平滑全年需求的调整空间。

  需求延后,全年增长仍乐观。Q1一般为挖掘机的销售旺季,占全年的销售量比例30%以上。我们预计公共卫生事件可能对挖掘机Q1销量造成一定影响,但全年增长仍乐观。①参考03年SARS时期经验:公共卫生事件之后环保加速更新需求仍在、基建托底需求凸显,预计销售旺季将会后移;②政策刺激有望拉平周期。公共卫生事件过后逆周期调节仍是首选,政策组合力度或加大,专项债催化下基建投资与地产投资有望保持强韧,挖机下游新增需求有所保障;③出口需求不断超预期。本次公共卫生事件中各国在贸易上对中国采取限制措施,但1月挖机出口市场仍保持快速增长,显示了我国挖机在国际市场上的竞争力,预计公共卫生事件结束后出口需求会进一步释放。

  小挖、微挖占比持续提升。国内市场分吨位来看,1月小挖(0-20吨)销量5069台,同比-19.8%;中挖(20-30吨)销量1584台,同比-31.0%;大挖(30吨)销量1105台,同比-27.5%。小挖需求保持韧性,受本次公共卫生事件的冲击相对较低。1月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别65.3%/20.4%/14.2%,同比+2.9pct/-2.2pct/-0.8pct。根据欧美等发达地区的经验,微挖(6吨)销量在成熟市场的占比在60%左右,我国微挖目前占比在20%左右,市场仍有很大潜力。

  龙头下滑幅度低于行业,份额进一步提升。2020年1月,行业龙头三一、徐工、卡特销量增速分别为-13.4%、-3.4%、-4.8%,下滑幅度低于行业,其中三一由于基数原因下滑幅度高于其他两家。市占率方面,三一、徐工、卡特分别为28.9%、15.7%、12.8%,同比提升0.7pct、2.0pct、1.4pct,份额进一步聚焦。

  危机下龙头抗风险能力凸显,强者恒强。公共卫生事件因素影响之下,龙头企业具备技术、供应链、现金流等竞争优势度过危机,业绩增长较为稳定,市场占有率将不断提升。而中小企业的增速将会承压,行业强者恒强的趋势不变。

  重点推荐三一重工:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。恒立液压国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。中联重科(01157)起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工(03339)。

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